回歸信托本源，中融信托標品業務深化轉型

“非標轉標”是近年來信托業的熱門話題，也是各家信托公司業務轉型的主要發力點。

那么，“非標”落幕之后，信托業新的業務支撐點在哪里？

“從監管的指引方向來看，信托要回歸本源，標品資管信托未來一定會成為信托業增長的基石�！敝腥谛磐型顿Y總監王鵬輝近日在接受《中國經營報》記者專訪時強調。

一直以來，中融信托比較重視標品業務的發展，產品規模穩步增長，以自主管理的TOF類產品為例，今年前8個月的規模同比增長150%。并且，在今年動蕩的市場環境下，中融的多策略組合產品在波動與回撤的控制上處于同類產品的前20%之內，在其背后有何“秘籍”？

在標品業務上剛剛起步的信托公司，未來如何實現差異化發展，如何才能在信托機構以及其他資管主體中脫穎而出？

重視標品業務發展

無論是監管還是行業，大家為何都看好標品業務？未來展業過程中，需要注意哪些問題？

王鵬輝：

從監管的指引方向來看，信托要回歸本源，標品資管信托未來一定會成為信托業增長的基石。

從行業業務角度來說，首先，相比于非標信托，標品信托的結構設計更加靈活，資產配置更加多元化，更能吻合未來居民財富管理和資產配置的需求。其次，標品信托的透明度更高，其發展可遵循和參考的規范和約束更為細致和全面，這些也是標品信托能夠做大做強的基礎。最后，標品業務引導客戶從“剛兌”轉向“浮動收益”的財富管理，既有利于逐漸培養客戶的風險意識與長期資產配置的理念，也有助于實現資金在社會層面真正有效地配置：主動淘汰低效的、低回報的行業，而投向高效的、高景氣的方向。

標品信托在展業過程中，首先，要注意風險管理。不盲目擴張規模，采取平穩、有序，可持續增長。注意標品特有的交易風險、市場流動性風險以及信用風險。其次，要做好投資者教育。傳統上，信托客戶對凈值型產品相對比較陌生，應清晰準確地傳達出標品的風險收益特征，讓客戶對產品表現有合理的預期。最后，持續加強人才梯隊建設。人才的職業道德與專業能力是標品資管業務長期發展的根基與護城河。

從公司戰略經營層面看，中融信托對開展標品信托業務有哪些資源傾斜？

王鵬輝：

作為業務轉型的重要抓手，中融信托比較重視標品業務的發展。公司以資產管理事業部為依托，全面覆蓋債券、股票、衍生品、量化投資、基金投資以及大類資產配置等投資方向和研究領域。其中，資產管理事業部持續加強主動投資能力建設，開發了風險收益特征多樣的標品資管產品體系，推進各類標品業務立體化協同發展。

團隊建設上，通過社招與校招并舉的方式，同時吸收經驗豐富的行業精英與基本素質優秀的新人，建立健全人才梯隊。目前，部門成員逾30人，全部為國內外重點院校畢業，其中4位具有博士學位。

在數據、交易系統、投資管理系統及其他相關IT基礎設施建設上，公司每年投入大量人力物力。目前，部門采購有健全的基礎交易行情數據庫、宏觀經濟數據庫、基金數據庫等，并開發完成了符合中融自身特色的TOF投資管理系統。

策略配置要充分分散

標品信托如何應對二級市場的投資風險？

王鵬輝：

首先，產品在資產組合/策略配置上，要充分分散。這里所說的分散，并非簡單的數量上的分散，而是收益與風險來源的分散。以策略為例，收益來自于標的資產的動量還是波動，策略特征是低勝率高盈虧比還是高勝率低盈虧比，策略更適合趨勢行情還是震蕩行情，等等。在策略配置時，要在上述方面盡可能平衡，避免產品過于依賴某一種市場風格而導致凈值波動過大。

其次，組合前做壓力測試，測算極端市場環境下可能發生的損益，評估這個損益是否在產品可承受的范圍內。另一方面，組合配置后要實時監測各項風險指標，確保風險敞口在設定范圍內。此外，還要考慮流動性風險、交易風險等因素。

此外，TOF產品還要緊密跟蹤子基金的運行情況，當判斷管理人團隊的人員變更極大可能影響基金運行時，或策略有較大可能發生失效時，應及時調出。

以自主管理的TOF產品為例，如何實現TOF產品既定的風險收益特征；子策略的建倉、調倉又是如何把握時機？若發現不符合預期情況時，TOF產品在后期運營管理中是怎樣進行干預糾偏的？

王鵬輝：

公司在TOF產品的自主管理中，始終強調資產/策略動態組合+動態優選子基金管理人的模式。

在資產/策略組合層面，我們采取設定基準組合+動態調權的方式。首先，我們明確TOF產品的投資目標，包括風險、預期收益，以及投資期限等。之后，根據各類策略的長期收益預期、波動特性，以及彼此之間的相關性等計算出各類策略大致的基準配置比例。計算方法使用的是最為常見的均值—方差模型�；鶞式M合的功能是錨定長期的組合配置，但市場是始終在周期波動的，不同的周期階段下，“風險收益比”最優的資產/策略也不一樣。因此，我們構建了具有中融特色的資產輪動模型，以此為參考在基準組合之上做策略倉位的超低配。超配“風險收益比”更好的策略，而低配“風險收益比”較低的策略。

在子基金的動態優選時，我們并不特別看重管理人的名氣和規模，而更注重管理人的知行合一、投研能力、產品業績的一致性等。從投資的角度，我們并不會頻繁地對子基金做擇時調倉。一方面是因為子基金調倉的時間成本比較高，另一方面也是頻繁調入調出也會影響子基金的運行效率。所以，我們采取謹慎的投資態度，緊密跟蹤管理人的基金產品，當產品表現符合我們的預期時，才會考慮配置。在具體的建倉時點選擇上，我們有過一些經驗教訓�，F在我們的建倉方式，簡單來說就是不盲目追高，不要在短期收益特別高的時間點去配置。

對子基金的調出主要基于兩方面原因：第一，市場環境變化導致某個策略存在較大失效風險、或長期收益大概率大幅下滑。這時，我們會主動贖回。第二，當子基金的表現與預期有較大差異時，我們會與管理人進行溝通。若溝通中，管理人無法給出令人信服的解釋，我們也會及時作出選擇。

客戶認知有待轉變

如今大多數信托公司在標品業務上剛剛起步，面臨著客戶、代銷渠道對所設計的產品認可度和接受度不高的窘境，有何應對措施？

王鵬輝：

一方面是客戶的認知轉變需要過程，信托機構需要持續地對客戶做引導，加強與客戶的溝通交流，讓客戶了解信托在標品資管業務方面的優勢與團隊的專業能力。另一方面，要結合信托優勢設計出有特色的產品線，并不斷提升團隊的專業能力，能夠一站式解決客戶的資產配置。

在標品信托業務開展過程中，信托機構主要還面臨哪些挑戰？中融信托做了哪些舉措和應對？

王鵬輝：

投研和交易能力、系統和運營能力的不足，渠道對標品信托的認知有待提高，都是當前信托行業面臨的挑戰。

投研和交易能力是資產管理的基石，系統和運營是做大規模的保障，中融信托采取雙管齊下的舉措。在投研和交易能力提升方面，各個業務條線都建設了專業性強、經驗豐富的隊伍。

系統和運營方面，中融信托積極采購了各類數據庫、專門開發與自身業務需求相匹配的投資管理系統，并和公司相關部門進行配合，在嚴格風控的前提下，優化業務流程，極大提升了工作效率。

目前整個信托行業都在謀求轉型，在標品信托差異化發展上，打造自身核心競爭力的關鍵是什么？未來的行業格局乃至整個資管格局中，信托機構互相之間、信托與其他資管主體之間的競合關系是怎樣的？

王鵬輝：

首先，要明確定位。信托應立足于“受人之托，代人理財”的定位，產品設計與投資管理都要為委托人的資產配置需求而服務。其次，信托公司應打造一支勤勉、專業的主動資產管理和財富管理團隊。要為客戶提供真正有價值的資產配置及財富管理服務。未來，居民將財富委托給專業的管理人是大勢所趨，但不同資管主體面對的客戶群體是有差異的。如何精準刻畫客戶群體的投資訴求是制勝關鍵。不同的資管主體都應積極挖掘客戶個性化需求，從資產配置和長期價值的角度為客戶提供差異化、定制化的服務。不同機構之間，利用各自的優勢資源合作，為客戶提供更好的投資服務，這是合。而針對類似的客戶需求，做好資產管理、提升服務質量，這是競。我們在與同行間的良性競爭中不斷提高業務能力，而在合作中為客戶提供更優異的投資回報和體驗。

王鵬輝

中融信托投資總監

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