“萬向系”金融資產整合：“兄弟”變“母子”，民生人壽擬15.73億元參股萬向信托

圖片來源：圖蟲創意

繼支付、期貨、銀行、基金牌照之后，民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱“民生人壽”）有望攬入一塊信托牌照，金融版圖再落一子。

藍鯨保險獲悉，近日，民生人壽擬以3.02元/股的價格認購萬向信托股份公司（以下簡稱“萬向信托”）增發的5.21億股股份，投資金額15.73億元，交易完成后，民生人壽對萬向信托的持股比例約為28.01%。雙方的關聯關系也將從“萬向系”旗下的兄弟公司轉變為母公司與子公司的關系。

需關注的是，民生人壽持股萬向信托，或也隱藏著中國萬向控股有限公司（以下簡稱“萬向控股”）更大的野心，意在整合金融資產，將民生人壽打造成金控平臺，實現多板塊的業務協同，有效降低運營成本，拓展業務來源。萬向控股亦在申請金融控股公司牌照，若成功設立，將成為首家持牌的民營金控。

萬向信托不良率高企，民生人壽攜款入主

近期，民生人壽與萬向信托簽訂了《民生人壽保險股份有限公司關于萬向信托股份公司之股份認購協議》，以3.02元/股的價格認購萬向信托增發的5.21億股股份，投資金額合計人民幣15.73億元。

根據萬邦資產評估有限公司出具的《萬向信托股份有限公司擬增資擴股涉及的股東全部權益價值評估項目資產評估報告》估價結果為基礎進行定價。根據該評估報告，萬向信托100%股權評估結果為40.45億元，約為3.02元/股。因此，民生人壽強調，增資擴股的定價合理公允，不存在利益輸送、利益轉移以及侵犯公司或保險公司被保險人利益的行為。

由于關聯交易金額超過民生人壽2022年末凈資產的1%，構成公司資金運用類重大關聯交易。這兩家不同行業金融機構的交匯點，在于萬向控股。

作為全國首家民營資本為投資主體的保險公司，自2003年開業后，民生人壽經過數次股權轉讓與變更，“萬向系”逐步掌握民生人壽絕對話語權，萬向控股、上海冠鼎澤兩家“萬向系”公司共持有民生人壽43.84%股權。同時，萬向控股持有萬向信托76.5%股權，在此次交易之前，民生人壽與萬向信托可以說是典型的兄弟公司。

投資完成后，民生人壽對萬向信托持股的比例約為28.01%，攬入一張信托牌照；萬向信托則在資金方面有所收獲，注冊資本有望提升。

在嚴監管的大環境下，過去長期深耕地產與城投領域的信托機構日子并不好過，受地產行業下行等因素影響，存量風險加速暴露，部分信托公司不良率居高，萬向信托即是其中之一。公開數據顯示，2021年年報中，披露自營資產質量情況的60家信托公司中，5家信托公司自營資產不良率超過20%，其中萬向信托不良率高達43%，僅次于民生信托和雪松信托。

民生人壽的資金注入，對于不良率一度高企的萬向信托而言，無異在負重之余獲得喘息的機會。

“投資角度來看，保險機構投資信托機構，從業務風險的屬性來說是相對穩定的。信托機構主要充當金融中介的職能，業務風險水平相對較低”，廣科咨詢首席策略師沈萌在接受藍鯨保險采訪時表示，“民生人壽持股萬向信托，未來可能會為信托機構提供更多的流動性資金，支持雙方業務拓展”。

譬如保險金信托，即是財富管理紅利時代，保險機構與信托機構協同發力的一大利器，業務增長強勁。目前，業內已有超過30家壽險公司入局保險金信托業務。據中國信托登記最新數據顯示，2023年1月，新增保險金信托規模89.74億元，環比增長67.05%，規模創下近11個月新高。為此，民生人壽持股萬向信托，雙方綁定更深入，也給業務協同發展留下想象空間。

“萬向系”有意整合金融資產，欲將民生人壽打造成“金控平臺”

更進一步，民生人壽持股萬向信托，或也隱藏著萬向控股更大的“金控平臺”野心。

藍鯨保險公開梳理發現，萬向控股旗下關聯的金融機構涉及保險、銀行、信托、期貨、基金、資管、支付等多類型。

作為重要平臺，民生人壽持有民生通惠資產管理有限公司100%股權；參股通聯支付、通惠期貨、浙商銀行、浙商基金等，參股比例分別為41.1%、40%、4.95%、50%；持有通惠康養旅股份公司97%股權、普星聚能股份公司42.86%股權、浙江寶利德股份有限公司25%股權、通聯數據股份公司36.67%股權，分別涉及養老產投、清潔能源、高端汽車服務運營以及金融科技等行業領域。

值得一提的是，浙商基金、通惠期貨、通聯支付、普星聚能等公司，皆是民生人壽從萬向系手中增資收購所得。為此，業內人士認為，通過萬向系對民生人壽的一系列安排，其似乎有意整合金融資產，將民生人壽打造成“金控平臺”。

沈萌認為，“萬向控股通過自身控股的保險機構整合金融牌照，可以實現杠桿作用，在不流失控制力的同時減少自身投資或引入更多資金”。

《金融控股公司監督管理試行辦法》正式實施后，2022年2月，央行發布公告稱，已受理萬向控股設立金融控股公司（以下簡稱“金控公司”）的行政許可申請。若成功設立，萬向控股有望成為首家持牌的民營金控。

通常而言，金控公司除了必須控股跨兩類金融機構外，資產規模還需要達到一定條件（如含銀行表內資產5000億元以上、非銀行表內資產大于1000億以上、或受托資產管理大于5000億元等）。

目前，萬向控股及其關聯方持有民生人壽43.84%股份，持有萬向信托76.50%股份，持有通惠期貨60%股份，由此對上述三家機構構成實際控制。且截至2021年年底，民生人壽總資產規模為1211.9億元。因此，萬向控股的設立申請符合“實際控制超過兩個不同類型的金融機構，非銀行機構總資產規模大于1000億元”的申請條件。

值得關注的是，金控公司成立后，會面臨更為嚴格的監管，也有助于推動金控公司及旗下金融機構規范經營、平穩運行。金融管理部門對金控公司的主要股東、控股股東、實控人及資金來源實施穿透監管，金控公司則需要在旗下金融機構及其自身之間做好風險隔離和關聯交易管理，并承擔流動性支持職責。

“金控公司最大的競爭力也是其最大的風險，業務協同可以有效降低運營成本、拓展業務來源，但是業務協同也可能造成風險轉移、不易追蹤，甚至出現‘拆東墻補西墻’等違規行為”，沈萌強調，規范關聯交易行為是完善金控集團內部控制和風險管理的關鍵，也是金控集團監管的重要方式。

根據計劃，監管部門未來將針對金控集團的并表管理、風險隔離、資本管理、授信協調、內控合規、信息共享、預警監測等方面，逐步推出更具針對性和可操作性的相關監管辦法與配套細則，有效筑牢風險籬笆。（藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）